Q3需求照旧承压，新品蓄势静待旺季。1）Q3收入同比仍有个位数下降，次要系中秋国庆备货期间，礼盒拆需求仍显疲软。分品类看，瓜子表示相对平稳，坚果下滑拖累较多。2）分渠道看，会员店等渠道估计持续贡献增量，保守经销渠道则面对分流压力。公司于8月发布新品，且正在连续铺市过程中，无望叠加春节备货旺季正在Q4送来收入端改善。原材料成本高企，新品推广费用添加，利润端持续承压。1）25Q3毛利率/净利率别离为24。52%/4。54%，同比-8。59pct/-11。03pct，坚果等原料成本上升以及规模效应减弱。Q4为新原材料采购季，据目前采购环境来看，瓜子成本无望下降。2）25Q3公司发卖/办理/研发费率别离为10。15%/4。53%/1。28%，别离同比+2。29pct/+0。58pct/+0。44pct，发卖费用增加系公司针对新品进行广宣、渠道铺设等费用投放。静待需乞降成本改善，新品推广仍具备看点。公司聚焦瓜子和坚果两大焦点品类，渠道分流等影响，收入端承压较为显著。且针对市场需求差同化推广新品，将来无望借帮渠道、品牌劣势逐渐放量。本年受需乞降成本双沉压力影响，净利率触达汗青底部，等候Q4旺季送来拐点。