国内：中国零食企业正向东南亚蓝海扬帆起航。按照目前海外营收体量排序，别离为洽洽食物、甘源食物、卫龙甘旨、盐津铺子、劲仔食物、有友食物、三只松鼠、鸣鸣很忙（拟H股上市）、万辰集团。上述公司正在东南亚出海现状：1）区域上，沉点选择泰国、印尼、越南等国度结构；2）产物上，择取本身劣势品类出海，并测验考试口胃取品牌的本土化；3）渠道上，以海外经销扶植+电商为从；4）营销上，通过红人营销等实现用户触达；5）产能上，持续加码东南亚供应链投资。综上所述，考虑到东南亚零食市场的快速成长，以及自创格力高、卡乐比等企业的成功出海经验（东南亚收入均接近10亿元），我们认为国内零食优良企业无望正在海外第二增加曲线，相关上市公司值得持久沉点关心。

　　企业经验：出海东南亚为零食巨头贡献第二增加曲线。包罗亿滋、卡乐比取格力高档，具有丰硕的快消操行业运营经验；2）东南亚域内公司，借帮对于东南亚本土的深度理解，区域内笼盖广度愈加较着。考虑到对国内零食公司的可参考性，我们沉点复盘卡乐比取格力高的出海经验：1）卡乐比，日本风味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择高度本土化策略，沉点冲破印尼、泰国等市场，产物端推出高度当地化的品牌取SKU，渠道端通过取本土企业合伙进行拓展，营销端按照本地政策对外资品牌的程度采纳差同化策略。2）格力高，日本甜味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择大单品策略，把东盟做为同一市场，以“百奇”做为从力单品，仅针对分歧国度做产物细节的当地化，综上所述，品类属性差别导致二者各自打法略有分歧，但其计谋共性是按照东南亚的产物、渠道、文化特点选择当地化和术，而且均将东南亚做为产能扶植的主要。

　　零食市场：1500亿元广漠空间，零食生命周期各别。东南亚零食市场规模已超1500亿元（人平易近币，下同），过去10年复合增速高于P程度，按国别可分为三类市场，均存正在分歧投资机遇：1）成持久市场，规模较大而且增速较高，包罗印尼、菲律宾取越南；2）成长后期市场，规模中等而且增速趋于不变，包罗泰国、马来西亚取新加坡；3）培育期市场，规模小但增速较高，包罗老挝、缅甸取柬埔寨。1）印尼（市场规模500亿元），甜味零食占从导但增速趋缓，风味零食高速增加&份额提拔，款式相对集中&本土品牌占优；2）菲律宾（300亿元），风味零食占比力高，款式高度集中&本土品牌占优；3）越南（150亿元），甜味零食取风味零食占比平衡，款式分离&外资品牌占优；4）泰国（240亿元），风味零食占从导，款式分离&外资品牌占优；5）马来西亚（100亿元），甜味零食占比力高，款式较集中&外资品牌占优。综上所述，我们认为企业出海可优选“市场扩容”+“款式不决”+“品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场做为海外征程起点，无望享受市场规模取市占率双沉增加；马来西亚亦存正在突围机遇。