近日，鸣鸣很忙（登岸港交所，成为量贩零食第一股，刊行价236。6港元/股，首日开盘，股价曾一度大涨88%，首日市值冲破900亿港元。正式登岸本钱市场之前，鸣鸣很忙正在2021年至2026年期间累计完成6轮融资，领投方中不乏红杉中国、高榕创投、黑蚁本钱等明星本钱身影。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现收入463。72亿，同比增加75。2%；经调整净利润18。10亿，同比增加240。8%；期内，鸣鸣很忙正在库SKU超3900个，会员总数超1。8亿，年欢迎消费者人次超21亿。本钱热捧背后，是鸣鸣很忙规模取增速的双沉印证——据弗若斯特沙利文演讲，按2024年休闲食物饮料产物GMV计，鸣鸣很忙为中国最大的连锁零售商；按2024年食物饮料产物GMV计，位列中国连锁零售商第四。万店加盟驱动的规模效应是鸣鸣很忙的扩张引擎，但街边店+下沉市场的低价白牌模式也让毛利率承压，自有品牌转型目前尚未证明其盈利能力。2022年至2024年，鸣鸣很忙营收由42。86亿敏捷拉升增加至393。44亿，期内利润也由7165万增加至8。29亿。最新营业环境中，2025年前三季度，该公司收入、经调整净利润别离同比增加75。2%、240。8%。其业绩规模的快速拉升很大程度上归因于加盟模式。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙共计取9552家加盟商开展合做，正在中国28个省份运营19494家加盟店。供应链方面，鸣鸣很忙绝大大都产物由厂商曲供，并通过门店收集间接面向终端消费者，削减了渠道加价可能。数据端，据弗若斯特沙利文，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙产物平均价钱比线下超市渠道的同类产物廉价约25%。仓储物流系统方面，截至2025年9月末，鸣鸣很忙已成立仓储收集，共结构48个仓库，门店取仓库距离节制正在300公里范畴内，常规可实现24小时内及时向门店配送。据招股书显示，鸣鸣很忙另一大增加动因来历于零食很忙取赵一鸣零食正在2023年11月的归并，由此也奠基了其双品牌结构策略的基调。两大品牌归并后门店加快扩张，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙具有19517店，笼盖中国28个省份和所级城市；零食很忙、赵一鸣零食门店数别离为8419家、11098家。从细分结构来看，一是两大品牌结构区域各有侧沉，零食很忙深耕华中市场，赵一鸣零食则更多聚焦华东、华北等地，且正在既有门店400米范畴内不开设新店。通过度区域运营+距离双机制，避免双品牌内部合作。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙门店收集中约59%的门店位于县城及乡镇；2024岁尾时，该公司门店正在中国所有县城中的笼盖率就已达到66%，将来还将持续扩大。无论正在规模仍是增速上，下沉市场都已成为增加自动力。赵一鸣零食创始人赵定曾暗示，虽然一曲正在勤奋测验考试一线城市，但焦点尺度一直是“贸易模式可否被市场验证”。一方面，正在优良购物核心数量稀少的环境下，街边商铺是这些城市的次要贸易形态，消费者消费习惯也方向于“顺买”。另一方面，街边店模式意味着更低的渠道成本、更快的扩张速度和更强的区域密度劣势，有帮于建立下沉收集，构成规模壁垒。赢商大数据显示，除街铺外，鸣鸣很忙也有部门门店进驻购物核心渠道。以全国27城5万方以前次要购物核心为统计范畴，零食很忙和赵一鸣零食的门店次要进驻区域成熟商圈，占比均超80%；倾向普通化定位贸易项目，体量正在5万-10万平米。发力省钱超市：打制第二成长曲线月，首家“赵一鸣省钱超市”测试门店正在广州开业；2025年2月推出3。0店型并全国铺开。涵盖百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等，增设鲜食和低温冻品专区，设有“早餐区”和“即热区”。从单一零食物类不竭延长、笼盖多种糊口消费场景，其目标正在于添加采办频次、提拔客单价，创制一坐式消费场景。但目前量贩零食赛道同质化合作同样严沉，头部玩家同样稠密结构扣头超市，力求将其打形成第二成长曲线——零食有鸣开出2000+家批发超市；爱零食推出硬扣头超市业态；万辰集团推出“来优品省钱超市”、“好想来省钱超市”、“好想来全食优选”。赵一鸣零食创始人赵定曾暗示，3。0省钱超市店型，能提高门店空间操纵率，提高坪效；同时优化品类、打制自有品牌，进而提高对食物平安的把控，实现“总成本事先”。但现实从招股书来看，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙产物涵盖超750个次要品牌，正在库SKU合共3997个，此中有约34%为取厂商合做定制。其产物多为白牌零食，品牌认知度不高，存正在消费信赖难题，且行业内产物存正在同质化倾向。白牌零食窘境反映正在数据端，鸣鸣很忙正在2025年前三季度的毛利率程度正在9%摆布，保守零食巨头如良品铺子、三只松鼠的毛利率凡是正在25%摆布。为维系其低价策略，且受困于毛利率较低的环境，鸣鸣很忙于2025年起头发卖自有品牌产物（如乌龙茶、牛肉干），但招股书披露，截至2025年9月末鸣鸣很忙自有产物收入占比并不大，对公司全体业绩贡献低。同时，鸣鸣很忙并未披露自有品牌研发启动时间，招股书指出2022年-2024年其均未从自有品牌产物中获得任何收入。万店规模让鸣鸣很忙讲出了效率换市场的本钱故事，但低毛利、白牌依赖、同质化合作的现实窘境并未因上市而消解。省钱超市和自有品牌是其寻找第二曲线的两大抓手，但前者面对巨头围剿，后者尚处起步期。